Источник:
Forbes Kazakhstan
В своей недавней речи министр финансов США Джанет Йеллен призвала Всемирный банк и других международных кредиторов поддержать развивающиеся страны, борющиеся с последствиями растущей инфляции и агрессивного повышения процентных ставок. А в недавнем независимом докладе, подготовленном по заказу G20, был сделан вывод, что эти институты обладают уникальными возможностями для оказания помощи правительствам в достижении Целей устойчивого развития Организации Объединенных Наций.
Доклад G20 утверждает, что МБР могли бы расширить свое кредитование без ущерба для своих кредитных рейтингов AAA, если бы не чрезмерные требования к достаточности капитала, которые ограничивают способность кредиторов идти на риск. Но какие страны получат большую выгоду от увеличения многостороннего финансирования?
Несмотря на то, что многосторонние банки развития играют решающую роль в предоставлении долгосрочных кредитов по льготным процентным ставкам странам с низким уровнем дохода (СНД), подавляющая часть их финансирования направляется в страны со средним уровнем дохода (ССД). В недавнем докладе ОЭСР говорится, что в 2020 году 70% займов МБР были предоставлены странам со средним уровнем дохода, после значительного увеличения объема кредитования стран с уровнем дохода ниже среднего (СНСД).
Другими словами, проблема заключается в распределении, а не в объеме. Очевидно, что МБР должны значительно увеличить объем своих кредитов развивающимся странам, борющимся с крайней нищетой и бедностью и ограниченным институциональным потенциалом. В отличие от стран со средним уровнем дохода, большинство стран с низким уровнем доходов практически не имеют доступа к рынкам капитала и остро нуждаются в финансировании из-за непропорциональных последствий для их экономики от пандемии COVID-19, войны в Украине и изменения климата. Почему же тогда многостороннее кредитование так ориентировано на страны со средним уровнем дохода?
Причина кроется в модели финансирования МБР. Международные кредиторы, такие как Всемирный банк, Африканский банк развития и Межамериканский банк развития, полагаются на свои безупречные кредитные рейтинги, чтобы брать дешевые займы и кредитовать по более высоким ставкам страны со средним уровнем дохода, которые еще не достигли инвестиционного статуса или утратили его. В то же время кредитование СНД осуществляется несколько отдельно и финансируется в основном за счет прямых взносов правительств-акционеров в органы, ориентированные на СНД, такие как Международная ассоциация развития Всемирного банка. По утверждениям, без кредитования ССД модель МБР не будет жизнеспособной. Но по мере того, как все больше стран со средним уровнем дохода получают инвестиционный кредитный рейтинг, многостороннее кредитование может в итоге сократиться.
Многие СНД пытаются уменьшить свою зависимость от МБР; ряду стран даже удалось впервые за несколько десятилетий получить займы на международных финансовых рынках. Но нынешнее слияние экономического и геополитического кризисов застопорило эти планы. В условиях агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики большинство стран с низким доходом фактически лишились доступа к рынкам капитала, что привело к болезненным переговорам с кредиторами и надвигающемуся долговому кризису.
Недавний дефолт Ганы может стать предвестником будущих финансовых бедствий. В последние годы появление нетрадиционных кредиторов, таких как Китай, позволило СНД диверсифицировать свои займы. Но непрозрачный характер кредитов, обеспеченных природными ресурсами, вызывает сомнения относительно устойчивости такого финансирования, которое, похоже, иссякло. Однако имеются некоторые обнадеживающие признаки того, что Китай может присоединиться к Бреттон-Вудским институтам, предоставив странам с низким уровнем дохода возможность реструктурировать свои долги.
Хотя МБР должны увеличить кредитование СНД, сделать это сложнее, чем многие думают. Одним из основных препятствий является ограниченная способность этих стран к освоению средств, что приводит к дефициту приемлемых для финансирования проектов. Аналогичным образом, тот факт, что большинство стран с низким уровнем доходов имеет недостаточно развитый частный сектор, затрудняет наращивание инвестиций, особенно для таких кредиторов, как Международная финансовая корпорация Всемирного банка, которая уделяет основное внимание поддержке частных фирм. Более того, жесткая политика Международного валютного фонда по ограничению задолженности может помешать развивающимся странам брать займы у МБР, тем самым лишая СНД доступа к десяткам миллиардов долларов именно тогда, когда они больше всего в них нуждаются.
Эту головоломку непросто решить. Направление сотрудников МБР в СНД могло бы способствовать наращиванию институционального потенциала этих стран и реализации проектов. Кроме того, усиление координации между многосторонними кредиторами и МВФ могло бы помочь предотвратить возникновение узких мест в будущем. Но простое давление на МБР с целью увеличения кредита может быть неэффективным и даже контрпродуктивным. Например, у кредиторов может возникнуть соблазн отдать приоритет бюджетной поддержке – призванной побудить развивающиеся страны к проведению структурных реформ, которые они могли бы осуществить в любом случае – а не более долгосрочным инвестиционным проектам.
Проще говоря, кредитования больше недостаточно. Для того чтобы принести пользу СНД и их населению, международные кредиторы также должны сосредоточиться на увеличении масштабов значимых, преобразующих инвестиций. Тогда и только тогда модель МБР, наконец, раскроет весь свой потенциал.
Рабах Арезки, старший научный сотрудник Гарвардской школы Кеннеди, бывший главный экономист и вице-президент Африканского банка развития, бывший главный экономист региона Ближнего Востока и Северной Африки Всемирного банка, а также бывший начальник отдела сырьевых товаров Международного Валютного Фонда.
© Project Syndicate 1995-2023
