Автор: Турал Алиев, аналитик Freedom Finance Global
Откуда появился «январский барометр»
Идея, что январь может иметь особое значение для рынка, сформировалась задолго до появления современных моделей анализа. С начала 1970-х годов в финансовой прессе закрепилось наблюдение, что положительный январь часто начинал благоприятный год, а слабое начало влекло за собой повышенную волатильность и осторожность инвесторов. Со временем это наблюдение превратилось в устойчивый элемент рыночной традиции, используемый прежде всего для оценки ожиданий, а не для принятия торговых решений.
Чем «январский барометр» отличается от «январского эффекта»
Частая ошибка – смешивать «январский барометр» с классическим «январским эффектом». Последний описывает повышенную доходность отдельных акций главным образом компаний малой капитализации именно в январе. «Январский барометр» работает иначе, он рассматривает рынок в целом и пытается связать динамику первого месяца года с результатами оставшейся его части. Речь идет не о сезонной аномалии, а о возможном индикаторе направления ожиданий.
Что показали исследования
Наиболее детальная академическая проверка этой идеи была проведена Майклом Купером, Джоном Макконнеллом и Алексеем Овчинниковым. В исследовании, охватывающем период с 1940 по 2003 год, авторы показали, что доходность рынка в январе статистически связана с доходностью следующих одиннадцати месяцев. В годы с положительным январем рынок в среднем демонстрировал заметно более высокие результаты, чем после отрицательного начала года, а разница между этими сценариями была экономически значимой. Эксперты отметили, что эта связь сохраняется даже после учета макроэкономических показателей, фаз делового цикла, политических факторов и оценок настроений инвесторов. Эффект наблюдался как у крупных, так и у малых компаний, а также у акций роста и стоимости. Существенным исключением стал период 1929–1939 годов, когда экстремальные условия Великой депрессии нарушили большинство исторических закономерностей.
Что именно «измеряет» январь
Важно понимать, что январь в данном случае не является причиной будущей доходности. Он отражает начальное позиционирование инвесторов после пересмотра портфелей, распределения капитала и обновления ожиданий. Именно в этот момент формируется базовый баланс между готовностью принимать риск и стремлением к защите, который затем может сохраняться на протяжении года.
Почему это не причинно-следственный сигнал
Даже при всей статистической устойчивости «январского барометра» у него нет убедительного теоретического объяснения. Авторы академических работ прямо указывают, что речь идет о корреляции, а не о механизме, который определяет дальнейшее движение рынка. Существует и риск того, что эта закономерность является следствием длительного совпадения, закрепившегося в рыночной практике.
Сравнение с другими календарными индикаторами
На фоне «январского барометра» часто упоминаются и другие календарные ориентиры, включая правило первых пяти торговых дней года и различные комбинированные подходы. Однако данные показывают, что краткосрочные индикаторы обладают более слабой предсказательной силой, особенно в годы отрицательного начала. В этом смысле январь как период длиною в месяц дает более содержательную информацию о рыночном настрое, чем отдельные несколько сессий.
Почему классический «январский эффект» ослаб
Современные исследования и рыночные данные показывают, что классический «январский эффект» заметно ослаб после 2000 года. Рост пассивных инвестиций, распространение биржевых фондов и доминирование крупнейших технологических компаний изменили структуру рынка. В результате сезонные аномалии стали менее выраженными, а различия между месяцами – менее значимыми.
Как инвесторы используют «январский барометр» сегодня
Сегодня «январский барометр» используют прежде всего как контекстный индикатор. Он помогает оценить общее настроение рынка в начале года и сопоставить его с макроэкономической средой, политикой центрального банка и ожиданиями по прибыли компаний. Сам по себе январь не дает готовых ответов, но позволяет понять, в каком режиме рынок входит в новый год.
Компании, на которые стоит обратить внимание
Сбалансированный портфель формируется из диверсифицированного набора акций крупной капитализации и голубых фишек, а также включает в себя долю секторов роста и ETF на облигации.
Портфель ориентирован на инвестиции в финансовые инструменты фондового рынка, включая акции компаний крупной и средней капитализации, а также биржевые инвестиционные фонды (ETF). Рекомендуемый инвестиционный горизонт составляет от 6 месяцев до 3 лет. Управление рисками осуществляется за счет использования лимитов по типам инструментов, секторам и типам акций по капитализации и стилю.
Перформанс и относительная сила портфеля vs S&P 500 за последние 2 года. Источник: Google Finance, Freedom Broker
Относительная сила портфеля против S&P 500. Источник: Google Finance, Freedom Broker
Microsoft Corporation –рост облачных решений и искусственного интеллекта, высокая рентабельность и предсказуемые корпоративные доходы. Потенциал роста – 35%, риски – замедление роста облака и увеличение капитальных затрат.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, Limited –лидер передовых микросхем, ключевой поставщик для вычислений и ИИ с высоким технологическим барьером входа. Потенциал
роста – 17%, риски – геополитика и цикличность полупроводников.
Apple Inc. –стабильный денежный поток экосистемы, рост сервисных доходов и масштабные обратные выкупы. Потенциал роста – 17%, риски – насыщение рынка смартфонов и регулирование.
Alphabet Inc. –доминирование в цифровой рекламе, сильный баланс и вклад облачных услуг в рост прибыли. Потенциал роста – 12%, риски – конкуренция со стороны ИИ-поиска и антимонопольные дела.
Mastercard Incorporated –структурный рост безналичных платежей, высокая маржа и модель с низкой капиталоемкостью. Потенциал роста – 22%, риски – регулирование комиссий и замедление потребления.
Welltower Inc. –фокус на старение населения, рост заполняемости объектов и восстановление операционных показателей. Потенциал роста – 9%, риск – чувствительность к процентным ставкам.
Chevron Corporation –устойчивый нефтегазовый бизнес с фокусом на дивиденды и дисциплину инвестиций. Потенциал роста – 8%, риски – волатильность цен на нефть и геополитика.
Caterpillar Inc. –бенефициар инфраструктурных и сырьевых циклов с сильной сервисной составляющей. Потенциал роста – 8%, риск – спад инвестиционной активности.
Amazon.com, Inc. –рост прибыльности за счет облачных услуг и рекламного сегмента при масштабе бизнеса. Потенциал роста – 24%, риски – рост капитальных вложений и замедление облака.
The Home Depot, Inc. –лидер рынка ремонта жилья с высокой генерацией денежных средств в нормальном цикле. Потенциал роста – 10%, риски – высокие процентные ставки и слабость рынка жилья.
PepsiCo, Inc. –защитный потребительский бизнес с устойчивым спросом и сильными брендами. Потенциал роста – 9%, риски – рост себестоимости и ценовое давление.
Johnson & Johnson –защитное здравоохранение с диверсифицированным портфелем и высокой финансовой устойчивостью. Потенциал роста – 5%, риски – регуляторные и юридические факторы.
NextEra Energy, Inc. –рост коммунального сектора и возобновляемой энергетики на длинном горизонте. Потенциал роста – 9%, риски – стоимость финансирования и процентные ставки.
SPDR Gold Trust –защитный актив для снижения портфельных рисков в нестабильной макросреде. Потенциал роста – 7%, риск – рост реальных ставок.
Schwab US Dividend Equity ETF –дивидендная стабильность и пониженная волатильность портфеля. Потенциал роста – 7%, риск – ротация рынка в пользу роста.
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF –защита капитала и ориентация на снижение процентных ставок. Потенциал роста – 12%, риск – инфляционные факторы.
Первые недели месяца подтверждают именно эту роль индикатора. Движения рынка в январе формируются не вокруг сезонных эффектов, а вокруг переоценки ожиданий по ставкам, устойчивости экономического роста и концентрации доходности в крупнейших компаниях. Исторически выводы по «январскому барометру» корректно делать лишь по итогам всего месяца – именно тогда станет понятно, с каким настроем рынок входит в год. Важно помнить, что это явление не предсказывает рынок в строгом смысле слова и не заменяет фундаментальный анализ. Однако он часто первым показывает, какой баланс ожиданий и отношения к риску сложился у инвесторов в начале года. Его ценность заключается не в обещании доходности, а в понимании того, с каким настроем рынок начинает год.
