Капитал из КНР на AIX: почему Казахстан становится новым инвестиционным мостом между КНР и мировыми рынками

Рост товарооборота между Казахстаном и Китаем, увеличение прямых инвестиций и новые межгосударственные соглашения сами по себе еще не означают, что китайский капитал приходит на фондовый рынок РК. Оценить это можно только по конкретным сделкам: кто выходит на биржу, какие инструменты использует и какой объем средств привлекает.

Именно такие сделки начали появляться на AIX в последние 2 года. Если до 2025 года сотрудничество с Китаем в основном было созданием инфраструктуры, то с прошлого года появились первые крупные размещения. Они-то и позволили говорить не только о политическом или экономическом партнерстве, а о создании финансового канала между китайскими инвесторами и Казахстаном.

Общий фон этому способствует. По данным Главного таможенного управления КНР, товарооборот между странами вырос с $24,1 млрд в 2022 году до $48,68 млрд в 2025 году. Накопленные китайские инвестиции в Казахстан с 2005 года достигли $26,4 млрд. Однако эти лишь создает предпосылки для финансовой интеграции. 

От инфраструктуры к реальным сделкам

AIX была создана в 2017 году. Одним из ее якорных акционеров стала Шанхайская фондовая биржа наряду с Nasdaq, предоставившей торговую платформу. Институциональная связь с Китаем была заложена с момента основания биржи. Однако между созданием инфраструктуры и появлением реальных сделок прошло несколько лет.

Хронология показывает, что ключевые события пришлись на 2025–2026 годы. До этого инфраструктура существовала, но практически не использовалась для крупных китайских сделок.

Jiaxin — первый прецедент для AIX

Наиболее показательным примером стало IPO китайской Jiaxin International Resources Investment Limited, которая около 10 лет разрабатывает месторождение вольфрама Богуты в Алматинской области, одно из крупнейших в мире по объему ресурсов. В августе 2025 года Jiaxinодновременно разместила акции на AIX и Гонконгской фондовой бирже (HKEX). Основной объем капитала — около $153,5 млн — был привлечен в Гонконге, а размещение на AIX носило символический характер: размещено лишь 1,5 млн акций против 126 млн на HKEX. Однако, сделка вызвала высокий интерес инвесторов. Совокупный спрос превысил $34 млрд, переподписка — более 220 раз, в первый день торгов цена акций выросло более чем вдвое. Меньше года спустя компании увеличилась почти в 4,7 раза до 22,78 млрд гонконгских долларов (около $2,9 млрд). Для AIX значение сделки заключалось не в объеме привлеченного капитала, а в создании рыночного прецедента. Jiaxin стала первой китайской компанией, проведшей кросс-листинг между Казахстаном и Китаем. А также первым эмитентом сегмента AIX «Один пояс — один путь», показав, что казахстанская биржа может использоваться как часть международной инфраструктуры размещения.

Панда-бонды как второй канал прихода китайского капитала

Если IPO Jiaxin показало интерес китайской компании к использованию инфраструктуры AIX, то панда-бонды стали отдельным инструментом доступа китайских инвесторов. Весной 2026 года «Самрук-Қазына» разместил дебютные панда-бонды на 3 млрд юаней (около $440 млн) под 2,18% годовых. В июне Минфин Казахстана разместил суверенные панда-бонды объемом 3,4 млрд юаней под 1,9% годовых — ставка, сопоставимая с эмитентами, имеющими рейтинг AA, хотя рейтинг Казахстана на уровне BBB. 

Эти две сделки показывают разные направления движения капитала: привлечение китайских эмитентов и доступ казахстанских заемщиков к юаневому финансированию.

Насколько значимы китайские сделки для AIX

Еще недавно китайский капитал практически не влиял на объемы операций AIX. А по итогам 2025 года через биржу было привлечено $4,9 млрд, общий объем привлеченного капитала с момента ее запуска достиг $11,9 млрд. При этом китайские сделки занимали в этой структуре небольшую долю. IPO Jiaxin стало важным прецедентом для рынка. Переломным стал 2026 год. За первое полугодие через AIX было привлечено $3,6 млрд, из которых около $915 млн пришлось на выпуска панда-бондов «Самрук-Қазына» и Минфина. То есть связанные с китайским рынком капитала сделки обеспечили почти четверть привлеченного капитала за этот период. Росла и активность на самой бирже: объем торгов в первом полугодии 2026 года достиг $1,084 млрд (вдвое большечем за аналогичный период 2025-го). Число торговых членов AIX увеличилось до 69, среди участников есть и китайские брокеры. Это пока не означает массового притока китайского капитала на AIX. Однако впервые сделки, связанные с Китаем, стали заметным фактором в результатах биржи.

Формируется ли долгосрочный тренд

Пока рано говорить о том, что китайский капитал стал устойчивым направлением для AIX. С одной стороны, события 2025–2026 годов выглядят как начало нового этапа. За короткий период появились IPO Jiaxin, два выпуска панда-бондов, обновленное соглашение с Шанхайской фондовой биржей и меморандум между МФЦА и South China Morning Post. С другой —  такаяконцентрация сделок еще не гарантирует появления долгосрочного тренда. Между листингом облигаций Falcon в 2020 году и IPO Jiaxin прошло почти 5 лет, когда крупных китайских размещений на AIX практически не было.

При этом нынешний рост активности имеет несколько факторов поддержки. Один из них -расширение рынка панда-бондов. В первом половине 2026 года объем размещений иностранных эмитентов на внутреннем долговом рынке Китая вырос примерно на 60% и превысил 160 млрд юаней. Казахстан в этом случае воспользовался уже сформировавшимся спросом на юаневое финансирование.

Еще один фактор — наличие реальных проектов китайских компаний в Казахстане. Пример Jiaxin показывает, что кросс-листинг на HKEX и AIX может быть востребован компаниями, которые уже имеют активы или бизнес в стране. Подобная модель потенциально может применяться и другими китайскими инвесторами.

Дополнительным преимуществом остается развитие самой инфраструктуры. Сотрудничество AIX и Шанхайской фондовой биржи, а также работа МФЦА по укреплению связей с международными площадками показывают, что речь идет не только об отдельных сделках, но и о создании условий для новых размещений.

Вместе с тем существуют и ограничения. Привлекательность панда-бондов во многом связана с текущей стоимостью заимствований в юанях. Если условия финансирования на долларовых и европейских рынках вновь станут более выгодными, интерес иностранных заемщиков к китайскому долговому рынку может снизиться. Пока Jiaxin остается единственным примером кросс-листинга китайской компании на AIX. Если в ближайшие 1-2 года подобных размещений не будет, говорить о сформировавшемся канале привлечения китайских эмитентов преждевременно.

Чего ждать в ближайшие два года

В ближайшие 2 года AIX, вероятнее всего, будет развивать именно те механизмы привлечения китайского капитала, которые уже показали свою работоспособность: выпуск панда-бондов и кросс-листинги китайских компаний с активами в Казахстане. 

После успешных выпусков «Самрук-Қазына» и Минфина другие нацкомпании и крупные финорганизации могут рассматривать китайский рынок как дополнительный источник финансирования. Стимулом для продвижения таких сделок может стать конференция South China Morning Post в Астане в сентябре этого года. Это во-первых. Во-вторых, стоит ожидать выхода на AIX китайских компаний, уже работающих в Казахстане в добывающем секторе, т.к. там уже сформированы долгосрочные проекты и понятна экономическая связь между странами. Кейс Jiaxin может стать ориентиром для компаний, которым нужен доступ сразу к нескольким рынкам капитала.

При этом быстрый рост числа размещений китайских технологических и промышленных компаний без действующих проектов в Казахстане пока выглядит менее вероятным. На AIX еще не было крупных примеров выхода китайских эмитентов на биржу исключительно для привлечения международного капитала.

Главным показателем устойчивости тренда станет не количество уже состоявшихся сделок, а появление новых кейсов после 2026 года. Если рынок увидит новые выпуски панда-бондов и новые кросс-листинги по модели Jiaxin, можно будет говорить о формировании полноценного канала между китайским капиталом и AIX. Если же новых крупных размещений не последует, нынешнюю активность придется рассматривать как серию отдельных успешных проектов.

Даурен Жангир, аналитик компании AMarkets